Цитата: Администратор от 20.07.2026, 00:57

"Деньги и песец" о том, что оживить российскую экономику простым снижением ключевой ставки уже не удастся:

В продолжение темы, что вот мол — снизил бы ЦБ ставку — и были бы «инвестиции». Нет, не были бы, и не только потому, что в РФ «в кредит» не инвестируют (процентов 15 от общей суммы инвестиций идёт по кредиту, остальное - бюджет и прибыль).

Как было с инвестициями в основной капитал последние 5 лет (не 2022 года, а с 2021)? четыре года подряд был рост:

· 2021 — +8,6%
· 2022 — +6,7%
· 2023 — +9,8%
· 2024 — +8,4%

В 2023 году, по данным мониторинга ЦБ РФ уровень загрузки производственных мощностей вышел на исторический максимум — 81%. Спрос — и бюджетный, и потребительский — был высоким, мощностей не хватало, экономика работала на пределе.

В этот момент — с 2021 по 2024 год — бизнес действительно вкладывался в расширение производства. Зачем? Потому что заказы были, прибыль была, и без новых мощностей невозможно было удовлетворить растущий спрос. Особенно это касалось отраслей приоритетного сектора, получавших госзаказ. В 2023 году доля компаний, увеличивших производственные мощности, превышала долю тех, кто их сокращал (36 и 9% соответственно). Инвестбум был — и он подпитывался перегруженностью производства и высокой рентабельностью. Госзаказ выступал катализатором - да, но не единственным драйвером этого процесса.

А потом, в 2024 году, что то пошло не так. Во-первых, загрузка мощностей достигла пика и начала снижаться. По данным ЦБ, в IV квартале 2024 года загрузка в добыче составляла 81,8%, в обработке - 74,3%. Это было еще много, но уже не так, как раньше.

Во-вторых, начал тормозить потребительский спрос. Да, номинальные доходы ещё росли, но инфляция начала этот рост съедать. В 2024 году доля расходов на питание в бюджете домохозяйств составляла 38% - люди всё больше «работали за еду» и всё меньше тратили на товары длительного пользования.

В-третьих, высокая ключевая ставка, действительно охладила экономику за пределами приоритетного сектора.

Именно во второй половине 2024 года — инвестиционный цикл начал разворачиваться - когда сошлись три фактора: пик загрузки мощностей, начало охлаждения потребительского спроса и резкий рост ключевой ставки.

В 2025 году инвестиции в основной капитал снизились на 2,3% — впервые с 2020 года. Причём падение нарастало поквартально:

· I квартал — ещё +6,5%
· II квартал — уже –1,0%
· III квартал — –4,3%
· IV квартал — –5,3%

Загрузка мощностей продолжила снижаться, экономика больше не работала на пределе- появился «запас прочности», но он был следствием не роста предложения, а охлаждения спроса.

А что с потреблением домохозяйств? Реальные располагаемые доходы в 2025 году выросли на 7,4%. Но структура расходов ухудшалась:

Люди тратили больше, но покупали меньше — инфляция съедала Люди перестали быть драйвером инвестиционного цикла — их расходы сместились в сторону выживания, а не развития.

В I квартале 2026 года инвестиции в основной капитал упали на 14,3%. Снижение продолжается четвёртый квартал подряд.

Реальные располагаемые доходы в I квартале 2026 года выросли всего на 1,5%. Год назад было 7,4%. Замедление более чем в четыре раза. Доля расходов на питание достигла 39% - чем больше люди тратят на еду, тем меньше у них остаётся на всё остальное - включая товары, которые создают спрос для промышленности.

ЦБ РФ в своих региональных обзорах объясняет снижение инвестиций охлаждением внутреннего спроса.
Драйверы, которые толкали инвестиционный бум 2021–2024 годов, исчерпали себя.

Инвестиции росли, пока были заказы и перегруженные мощности. Как только загрузка пошла вниз, а потребительский спрос начал замедляться, инвестиции развернулись.

@ejdailyru

Цитата: Администратор от 20.07.2026, 21:14

"Небрехня" о том, что падение нефтяных доходов бюджета России больше не получается компенсировать внутренними налогами:

Почти 1,98 трлн руб. — столько недосчитается российская казна от продажи нефти и газа по итогам года, если верить свежему прогнозу налоговиков. За первые шесть месяцев бюджет уже промахнулся мимо цели на 920,7 млрд руб., причем главная прореха образовалась в нефтянке. Причина такой недостачи кроется в совпадении трех факторов: страна качает меньше сырья, продает его дешевле, да еще и меняет вырученные доллары на рубли по не самому выгодному курсу.

В первом полугодии эту брешь пытались затыкать деньгами обычных потребителей и бизнеса. Налоговики собрали дополнительные 630 млрд руб. за счет налога на добавленную стоимость, который заложен в цену любого товара на полке магазина. То есть выпадающие нефтяные сверхдоходы государство просто переложило на внутренний рынок. Но фокус в том, что выжимать соки из внутреннего потребления до бесконечности не выйдет.

Результат не заставит себя ждать — одновременное проседание сразу двух опор бюджета. Сама ФНС признает, что механизм внутренней компенсации буксует: к концу года ведомство ждет недобор по налогу на прибыль компаний. Это значит, что финансовое здоровье бизнеса ухудшается, а запас прочности тает. Ситуация перестает быть просто заголовком про дешевую нефть и превращается в системную проблему, когда экспорт уже не приносит нужных сумм, а внутренний рынок теряет способность оплачивать этот банкет за свой счет.

@ejdailyru

Цитата: Администратор от 20.07.2026, 22:03

Цитата: Администратор от 22.07.2026, 18:05

Артжокей:

Через три дня состоится заседание ЦБ, где будут пересмотрены как ставка, так и прогноз. Ещё в июне бизнес был настроен позитивно, теперь же никто ничего хорошего от заседания не ждёт, так как самым позитивным итогом может быть лишь «гомеопатическое» снижение ставки на 0,25%, но скорее всего, ставка останется без изменений. Помимо ставки, очень важен прогноз, даже если он будет максимально мягким, в нём, вероятно, заявят, что ситуация такова, что политика должна остаться жёсткой ещё какое-то время, а срок перехода на однозначное значение пока откладывается до стабилизации ситуации в экономике и устранения очаговых факторов инфляции.

Без прямого сигнала от ЦБ рынок уже сам всё понимает, достаточно посмотреть на данные инфляции. Мосбиржа на фоне плохих новостей продолжает падать, вчера индекс пробил очередную «психологическую» отметку 1900, а это самые низкие показатели со времени мобилизации 2022 года. Утром, правда, случился отскок.

Самое интересное — это бюджетные проблемы России. Как мы знаем, дефицит бюджета на сегодняшний день составляет 5,7 триллионов рублей при плановых 3,7. Минфин вынужден был признать, что дефицит он контролировать не может, но его всё равно нужно как-то покрывать, для чего использовалось три механизма:
▪️Прямое покрытие из ФНБ;
▪️Продажа ОФЗ;
▪️Расходование средств с казначейских остатков.

В ФНБ деньги стали заканчиваться уже в прошлом году, сейчас там в ликвидной части всего 3,61 триллиона рублей, соотнесите сами с размером дефицита. Поэтому из ФНБ, похоже, прекратили покрывать дефицит, оставшиеся средства оставили для поддержки госкорпораций. Например, в начале июля 126 миллиардов рублей из ФНБ были направлены на поддержку отечественной авиационной отрасли.

С ОФЗ возникли сложности: в июле они рухнули, доходность 10-летних облигаций выросла почти на 2% за 2 месяца и продолжает расти, сейчас она составляет 16,8%, хотя ещё в мае была менее 15%. Итог ожидаем, 4 подряд попытки размещения ОФЗ провалились: три аукциона просто не смогли провести, на одном продали облигаций лишь на 10 миллиардов рублей. Вчера Минфин сообщил о приостановке размещения ОФЗ на неопределённый срок, последний раз такое было в 2020 году во время Ковида. Похоже, просто никто не хочет покупать облигации на условиях, которые устраивают Минфин, а действующие держатели сейчас распродают ОФЗ, чем давят на спрос.

Без каких-то заявлений с сайта казначейства пропал раздел с дневными операциями и теперь, насколько я понимаю, невозможно узнать остаток на казначейских счетах. Может быть это связано с техническими работами и он вернётся, но это совпало с тем, что происходит на рынке ОФЗ. А это важно, потому что остатки в последнее время стали важным источником финансирования дефицита, среднее значение с начала года последовательно снижалось, сейчас там остаётся 4-5 триллионов рублей. Учитывая, что Минфин вообще закрыл продажу облигаций, сейчас у него осталось два источника покрытия дефицита: казначейство и ФНБ, но ФНБ похоже решили придержать, поэтому остаётся только казначейство. Возможно, поэтому данные и закрыли, чтобы всякие экономисты туда не лазили и не смотрели, сколько у России ещё осталось денег.

Один подписчик меня упрекнул, что я не рассказываю о ключевом решении поднять НДС, которое позволило компенсировать дефицит. Ну раз просят, давайте его разберём.

Да, действительно, решение поднять НДС стало одним из ключевых для наполнения бюджета в этом году, вот только вопрос в цене такого решения. Обывателю кажется, что эти 2% ни на что не влияют, однако для бизнеса это повышение налога сразу на 10%, что для многих ритейлеров с низкой маржинальностью убийственно и означает переход границы между прибылью и убытками, а ведь за год до этого был поднят на четверть налог на прибыль.

Наталья Зубаревич в своём недавнем подкасте привела данные по первому кварталу:
▪️Доходы бизнеса не выросли вообще, поступление налога на прибыль -12%;
▪️Упал главный налог малого бизнеса: налог на совокупный доход -8%;
▪️«Малому бизнесу очень сильно схужело».
В масштабах доходов страны это пока немного, падение доходов от бизнеса было компенсировано ростом НДФЛ, хотя темпы тоже снизились, потому что снизился рост номинальных зарплат, а также ростом НДС.

При этом само повышение НДС должно дать 1,4 триллиона рублей, а ещё примерно столько же должно дать снижение порога с 60 до 20 миллионов дохода, итого совокупный прирост от манипуляций с НДС по прогнозу принесёт бюджету в 2026 году примерно 3 триллиона рублей. Грубо говоря, в 2026 году Россия действительно воюет на эти деньги, вот только есть проблема: на 2027 год опции поднять налоги уже нет. Финансы на продолжение войны были вынуты из экономики страны за счёт уничтожения части этой экономики, в первый голодный год правительство сразу решило резать несушек.

Такое решение было бы нормальным, если бы война подходила к завершению и в этом году стороны бы заключили мир. Да, какой-то бы бизнес умер, но кто сдох — тот лох, сразу после мира началось бы восстановление и даже повышенный НДС можно было бы отменить, как, к слову, и обещали, когда его вводили. Вот только никакого мира не просматривается, наоборот, все ждут дальнейшей эскалации и продолжения войны в 2027-м. А ведь в первом квартале по бизнесу ещё не летели украинские БПЛА и его не давил бензиновый кризис. Будет интересно узнать собираемость налогов по НДС и малому бизнесу ближе к концу года, когда проявятся уже все негативные факторы, включая недавние удары по WB. Я совсем не удивлюсь, если налоговые поступления уже осенью значительно снизятся.

Дефицит за прошлый месяц даже сократился с 6 триллионов до 5,7 триллионов, но это было достигнуто за счёт очень большого снижения расходов. В июле будут поданы декларации по НДД плюс нефть опять подорожала, поэтому возможно тоже снижение дефицита, хотя это зависит в первую очередь от расходов. А вот осенью стоит ожидать его роста, по прогнозу ЦМАКП итоговый дефицит составит около 7 триллионов рублей и это можно считать даже оптимистичной оценкой. Учитывая, что ОФЗ не продаются, посчитать, на сколько хватит остатков в ФНБ и на казначейских счетах, можно самостоятельно. Более интересны сейчас планы на 2027 год: по закону не позднее 1 октября в Госдуму должен быть внесён проект бюджета, так что обсуждать и утверждать его основные параметры придётся даже до выборов.