Цитата: Администратор от 20.07.2026, 00:57

"Деньги и песец" о том, что оживить российскую экономику простым снижением ключевой ставки уже не удастся:

В продолжение темы, что вот мол — снизил бы ЦБ ставку — и были бы «инвестиции». Нет, не были бы, и не только потому, что в РФ «в кредит» не инвестируют (процентов 15 от общей суммы инвестиций идёт по кредиту, остальное - бюджет и прибыль).

Как было с инвестициями в основной капитал последние 5 лет (не 2022 года, а с 2021)? четыре года подряд был рост:

· 2021 — +8,6%
· 2022 — +6,7%
· 2023 — +9,8%
· 2024 — +8,4%

В 2023 году, по данным мониторинга ЦБ РФ уровень загрузки производственных мощностей вышел на исторический максимум — 81%. Спрос — и бюджетный, и потребительский — был высоким, мощностей не хватало, экономика работала на пределе.

В этот момент — с 2021 по 2024 год — бизнес действительно вкладывался в расширение производства. Зачем? Потому что заказы были, прибыль была, и без новых мощностей невозможно было удовлетворить растущий спрос. Особенно это касалось отраслей приоритетного сектора, получавших госзаказ. В 2023 году доля компаний, увеличивших производственные мощности, превышала долю тех, кто их сокращал (36 и 9% соответственно). Инвестбум был — и он подпитывался перегруженностью производства и высокой рентабельностью. Госзаказ выступал катализатором - да, но не единственным драйвером этого процесса.

А потом, в 2024 году, что то пошло не так. Во-первых, загрузка мощностей достигла пика и начала снижаться. По данным ЦБ, в IV квартале 2024 года загрузка в добыче составляла 81,8%, в обработке - 74,3%. Это было еще много, но уже не так, как раньше.

Во-вторых, начал тормозить потребительский спрос. Да, номинальные доходы ещё росли, но инфляция начала этот рост съедать. В 2024 году доля расходов на питание в бюджете домохозяйств составляла 38% - люди всё больше «работали за еду» и всё меньше тратили на товары длительного пользования.

В-третьих, высокая ключевая ставка, действительно охладила экономику за пределами приоритетного сектора.

Именно во второй половине 2024 года — инвестиционный цикл начал разворачиваться - когда сошлись три фактора: пик загрузки мощностей, начало охлаждения потребительского спроса и резкий рост ключевой ставки.

В 2025 году инвестиции в основной капитал снизились на 2,3% — впервые с 2020 года. Причём падение нарастало поквартально:

· I квартал — ещё +6,5%
· II квартал — уже –1,0%
· III квартал — –4,3%
· IV квартал — –5,3%

Загрузка мощностей продолжила снижаться, экономика больше не работала на пределе- появился «запас прочности», но он был следствием не роста предложения, а охлаждения спроса.

А что с потреблением домохозяйств? Реальные располагаемые доходы в 2025 году выросли на 7,4%. Но структура расходов ухудшалась:

Люди тратили больше, но покупали меньше — инфляция съедала Люди перестали быть драйвером инвестиционного цикла — их расходы сместились в сторону выживания, а не развития.

В I квартале 2026 года инвестиции в основной капитал упали на 14,3%. Снижение продолжается четвёртый квартал подряд.

Реальные располагаемые доходы в I квартале 2026 года выросли всего на 1,5%. Год назад было 7,4%. Замедление более чем в четыре раза. Доля расходов на питание достигла 39% - чем больше люди тратят на еду, тем меньше у них остаётся на всё остальное - включая товары, которые создают спрос для промышленности.

ЦБ РФ в своих региональных обзорах объясняет снижение инвестиций охлаждением внутреннего спроса.
Драйверы, которые толкали инвестиционный бум 2021–2024 годов, исчерпали себя.

Инвестиции росли, пока были заказы и перегруженные мощности. Как только загрузка пошла вниз, а потребительский спрос начал замедляться, инвестиции развернулись.

@ejdailyru

Цитата: Администратор от 20.07.2026, 21:14

"Небрехня" о том, что падение нефтяных доходов бюджета России больше не получается компенсировать внутренними налогами:

Почти 1,98 трлн руб. — столько недосчитается российская казна от продажи нефти и газа по итогам года, если верить свежему прогнозу налоговиков. За первые шесть месяцев бюджет уже промахнулся мимо цели на 920,7 млрд руб., причем главная прореха образовалась в нефтянке. Причина такой недостачи кроется в совпадении трех факторов: страна качает меньше сырья, продает его дешевле, да еще и меняет вырученные доллары на рубли по не самому выгодному курсу.

В первом полугодии эту брешь пытались затыкать деньгами обычных потребителей и бизнеса. Налоговики собрали дополнительные 630 млрд руб. за счет налога на добавленную стоимость, который заложен в цену любого товара на полке магазина. То есть выпадающие нефтяные сверхдоходы государство просто переложило на внутренний рынок. Но фокус в том, что выжимать соки из внутреннего потребления до бесконечности не выйдет.

Результат не заставит себя ждать — одновременное проседание сразу двух опор бюджета. Сама ФНС признает, что механизм внутренней компенсации буксует: к концу года ведомство ждет недобор по налогу на прибыль компаний. Это значит, что финансовое здоровье бизнеса ухудшается, а запас прочности тает. Ситуация перестает быть просто заголовком про дешевую нефть и превращается в системную проблему, когда экспорт уже не приносит нужных сумм, а внутренний рынок теряет способность оплачивать этот банкет за свой счет.

@ejdailyru

Цитата: Администратор от 20.07.2026, 22:03

Цитата: Администратор от 22.07.2026, 18:05

Артжокей:

Через три дня состоится заседание ЦБ, где будут пересмотрены как ставка, так и прогноз. Ещё в июне бизнес был настроен позитивно, теперь же никто ничего хорошего от заседания не ждёт, так как самым позитивным итогом может быть лишь «гомеопатическое» снижение ставки на 0,25%, но скорее всего, ставка останется без изменений. Помимо ставки, очень важен прогноз, даже если он будет максимально мягким, в нём, вероятно, заявят, что ситуация такова, что политика должна остаться жёсткой ещё какое-то время, а срок перехода на однозначное значение пока откладывается до стабилизации ситуации в экономике и устранения очаговых факторов инфляции.

Без прямого сигнала от ЦБ рынок уже сам всё понимает, достаточно посмотреть на данные инфляции. Мосбиржа на фоне плохих новостей продолжает падать, вчера индекс пробил очередную «психологическую» отметку 1900, а это самые низкие показатели со времени мобилизации 2022 года. Утром, правда, случился отскок.

Самое интересное — это бюджетные проблемы России. Как мы знаем, дефицит бюджета на сегодняшний день составляет 5,7 триллионов рублей при плановых 3,7. Минфин вынужден был признать, что дефицит он контролировать не может, но его всё равно нужно как-то покрывать, для чего использовалось три механизма:
▪️Прямое покрытие из ФНБ;
▪️Продажа ОФЗ;
▪️Расходование средств с казначейских остатков.

В ФНБ деньги стали заканчиваться уже в прошлом году, сейчас там в ликвидной части всего 3,61 триллиона рублей, соотнесите сами с размером дефицита. Поэтому из ФНБ, похоже, прекратили покрывать дефицит, оставшиеся средства оставили для поддержки госкорпораций. Например, в начале июля 126 миллиардов рублей из ФНБ были направлены на поддержку отечественной авиационной отрасли.

С ОФЗ возникли сложности: в июле они рухнули, доходность 10-летних облигаций выросла почти на 2% за 2 месяца и продолжает расти, сейчас она составляет 16,8%, хотя ещё в мае была менее 15%. Итог ожидаем, 4 подряд попытки размещения ОФЗ провалились: три аукциона просто не смогли провести, на одном продали облигаций лишь на 10 миллиардов рублей. Вчера Минфин сообщил о приостановке размещения ОФЗ на неопределённый срок, последний раз такое было в 2020 году во время Ковида. Похоже, просто никто не хочет покупать облигации на условиях, которые устраивают Минфин, а действующие держатели сейчас распродают ОФЗ, чем давят на спрос.

Без каких-то заявлений с сайта казначейства пропал раздел с дневными операциями и теперь, насколько я понимаю, невозможно узнать остаток на казначейских счетах. Может быть это связано с техническими работами и он вернётся, но это совпало с тем, что происходит на рынке ОФЗ. А это важно, потому что остатки в последнее время стали важным источником финансирования дефицита, среднее значение с начала года последовательно снижалось, сейчас там остаётся 4-5 триллионов рублей. Учитывая, что Минфин вообще закрыл продажу облигаций, сейчас у него осталось два источника покрытия дефицита: казначейство и ФНБ, но ФНБ похоже решили придержать, поэтому остаётся только казначейство. Возможно, поэтому данные и закрыли, чтобы всякие экономисты туда не лазили и не смотрели, сколько у России ещё осталось денег.

Один подписчик меня упрекнул, что я не рассказываю о ключевом решении поднять НДС, которое позволило компенсировать дефицит. Ну раз просят, давайте его разберём.

Да, действительно, решение поднять НДС стало одним из ключевых для наполнения бюджета в этом году, вот только вопрос в цене такого решения. Обывателю кажется, что эти 2% ни на что не влияют, однако для бизнеса это повышение налога сразу на 10%, что для многих ритейлеров с низкой маржинальностью убийственно и означает переход границы между прибылью и убытками, а ведь за год до этого был поднят на четверть налог на прибыль.

Наталья Зубаревич в своём недавнем подкасте привела данные по первому кварталу:
▪️Доходы бизнеса не выросли вообще, поступление налога на прибыль -12%;
▪️Упал главный налог малого бизнеса: налог на совокупный доход -8%;
▪️«Малому бизнесу очень сильно схужело».
В масштабах доходов страны это пока немного, падение доходов от бизнеса было компенсировано ростом НДФЛ, хотя темпы тоже снизились, потому что снизился рост номинальных зарплат, а также ростом НДС.

При этом само повышение НДС должно дать 1,4 триллиона рублей, а ещё примерно столько же должно дать снижение порога с 60 до 20 миллионов дохода, итого совокупный прирост от манипуляций с НДС по прогнозу принесёт бюджету в 2026 году примерно 3 триллиона рублей. Грубо говоря, в 2026 году Россия действительно воюет на эти деньги, вот только есть проблема: на 2027 год опции поднять налоги уже нет. Финансы на продолжение войны были вынуты из экономики страны за счёт уничтожения части этой экономики, в первый голодный год правительство сразу решило резать несушек.

Такое решение было бы нормальным, если бы война подходила к завершению и в этом году стороны бы заключили мир. Да, какой-то бы бизнес умер, но кто сдох — тот лох, сразу после мира началось бы восстановление и даже повышенный НДС можно было бы отменить, как, к слову, и обещали, когда его вводили. Вот только никакого мира не просматривается, наоборот, все ждут дальнейшей эскалации и продолжения войны в 2027-м. А ведь в первом квартале по бизнесу ещё не летели украинские БПЛА и его не давил бензиновый кризис. Будет интересно узнать собираемость налогов по НДС и малому бизнесу ближе к концу года, когда проявятся уже все негативные факторы, включая недавние удары по WB. Я совсем не удивлюсь, если налоговые поступления уже осенью значительно снизятся.

Дефицит за прошлый месяц даже сократился с 6 триллионов до 5,7 триллионов, но это было достигнуто за счёт очень большого снижения расходов. В июле будут поданы декларации по НДД плюс нефть опять подорожала, поэтому возможно тоже снижение дефицита, хотя это зависит в первую очередь от расходов. А вот осенью стоит ожидать его роста, по прогнозу ЦМАКП итоговый дефицит составит около 7 триллионов рублей и это можно считать даже оптимистичной оценкой. Учитывая, что ОФЗ не продаются, посчитать, на сколько хватит остатков в ФНБ и на казначейских счетах, можно самостоятельно. Более интересны сейчас планы на 2027 год: по закону не позднее 1 октября в Госдуму должен быть внесён проект бюджета, так что обсуждать и утверждать его основные параметры придётся даже до выборов.

Цитата: Администратор от 25.07.2026, 18:10

Цитата: Администратор от 31.07.2026, 17:16

Цитата: Администратор от 06.08.2026, 13:08

"Небрехня" ​о рекордном дефиците бюджета и угрозе роста налогов:

К концу июля разрыв между доходами и расходами бюджета достиг впечатляющих 8,7 трлн руб, хотя Минфин собирался удержать годовой дефицит в рамках 4,7 трлн. Но реальность оказалась куда жестче планов. Траты улетели под 28 трлн, тогда как собрать удалось чуть больше 19 трлн. Это последствия резкого скачка военных расходов, которые только за первое полугодие съели почти 3 трлн руб, и одновременного падения нефтегазовых доходов. Поступления от трубы просели почти на четверть в годовом выражении, а их доля в общем котле сократилась до 19,7% на фоне крепкого курса национальной валюты.

В обычной ситуации государство просто заняло бы денег на внутреннем рынке, но банки откровенно не хотят покупать облигации федерального займа по текущим ценам. Из-за отсутствия спроса Минфину пришлось отменять аукционы, что случается крайне редко и обычно служит индикатором острой фазы кризиса, как это было весной 2022 года. Министр финансов Антон Силуанов уже пообещал не наращивать объемы заимствований. Это звучит весьма иронично, учитывая нежелание рынка давать в долг. Заткнуть дыру старыми запасами тоже не выйдет, поскольку ликвидная часть Фонда национального благосостояния уменьшилась до 3,4 трлн руб. Рассчитывать на дорогую нефть бессмысленно, так как котировки сейчас зависят исключительно от развития конфликта между США и Ираном.

Инструментов для спасения ситуации остается критически мало, поэтому вероятным следствием происходящего станет очередное повышение налогов. Базовую ставку НДС уже подняли до 22%, а порог для малого и среднего бизнеса недавно снизили в 3 раза, так что дальнейшее закручивание гаек грозит цепной реакцией банкротств в реальном секторе. Идея попросить денег у крупного бизнеса напрямую обернулась разовой пиар-акцией, где расщедрился только Сулейман Керимов, перечисливший 100 млрд руб.

В итоге правительство оказалось перед тяжелым выбором: либо резать гражданские статьи расходов, либо выжимать последние соки из предпринимателей, которые из-за потери привычных рынков сбыта вынуждены отдавать свои товары за рубеж с огромным дисконтом.

@ejdailyru

Цитата: Администратор от 14.08.2026, 05:51

После уничтожения РЭБа, прикрывающего Геленджик и Новороссийск, ВСУ нанесли массированный удар по порту.

Это был не просто обстрел, а целенаправленная операция, ВСУ направили на него все доступные ресурсы. Зеленский заявил, что применялись реактивные БПЛА «Паляница» и «Барс», ракеты «Нептун» и БЭКи, а целью стали позиции ПВО, причалы и инфраструктура порта.

По карте пожаров видно, что горело в районе терминала Шесхарис, на базе ВМФ, а также в районе зернового элеватора и грузового терминала. Ещё один пожар был просто над городом. Но точно ущерб ещё устанавливается OSINTерами, может быть, будут обнаружены другие интересные поражённые объекты.

Самое интересное на третьем фото: в нескольких местах был разрушен конвейер, который позволял осуществлять погрузку зерна из элеватора на корабли. Плюс, похоже, досталось и самому элеватору. В любом случае, сейчас по информации Reuters два зерновых терминала полностью остановили свою работу. Учитывая, что это первая подобная атака на зерновые терминалы, мы пока не знаем, насколько быстро они восстанавливаются. С нефтью всё оказалось не так критично, нефтяные терминалы довольно хорошо держат удары и быстро восстанавливают свою работу даже после сильных повреждений, но будет ли так же с зерном покажет лишь практика.

Впрочем, кое-что понятно уже сейчас. Экспортные мощности зерна распределены очень неравномерно, вся совокупная пропускная способность зерновых терминалов на Балтике меньше, чем одного только Новороссийска, это не считая остальных портов АЧБ. Трафик на Азовском море стоит полностью, там не плавает ничего, малые порты уже выбыли. Новороссийск выбыл сейчас, но посмотрим, как быстро он восстановится. При этом переброска зерна вызывает проблемы, ведь нефть можно перенаправить нажатием нескольких кнопок на пульте, а для перенаправления потоков зерна нужны зерновозы или специализированные вагоны, а их столько, вероятно, нет, сколько нужно, даже без учёта роста стоимости логистики.

О том, что всё плохо, признавали ранее сами российские производители зерна, я их уже цитировал. Но есть и новые данные: вчера директор Российского зернового союза сообщила, что с 1 по 10 августа было экспортировано чуть менее 1 миллиона тонн зерновых культур, при этом в августе 2025 было вывезено 5,7 миллионов тонн. Причём почти 80% из этого миллиона было экспортировано именно через Новороссийск, даже не через порты АЧБ всего. Соответственно до атаки на Новороссийск экспорт мог бы составить 3 миллиона тонн за месяц, падение и так было почти в два раза. Но теперь он будет ещё меньше, даже если терминалы возобновят работу, скорее всего, пострадает скорость загрузки.

Несмотря на официальные цены зерновых, реальная закупка, по сообщениям фермеров, уже ниже себестоимости:

У меня лично на данный момент (с нашими ценами у перекупов, себестоимостью и при урожайности 44ц/га в круг) минус 7160р на 1 га.

Много площадей сейчас простаивают, их не готовят к посеву на следующий год, потому что нет признаков улучшения ситуации. Ну и всё это было до остановки Новороссийска, сейчас закупка зерна полетит ещё больше вниз.

Однако всё это не про зерно, а про деньги. Украина бьёт по российской экономике и надеется пошатнуть банковскую систему. Есть ли перспективны? Я не знаю, могу лишь показать открытые данные: на 1 июля этого года задолженность сельского хозяйства по кредитам была чуть более 3 триллионов рублей. Фермеры берут льготные кредиты и закапывают их на полгода в землю. Потом выкапывают, продают продукцию, возвращают деньги банку и берут новый кредит на новый цикл. Как сейчас будет с возвратом кредитов и займами новых на посев озимых — узнаем осенью.  https://t.me/artjockey/3343

Цитата: Администратор от 14.08.2026, 07:38

Еще одна статья от Артжокея, скучные цифры про ГСМ.

_______________________

Даже в Москве, не говоря о регионах, вновь начал чувствоваться дефицит бензина. Сегодня в Астраханской области АЗС перешли на временный график работы и ограничили продажу топлива 40 литрами в руки, ранее бензин пропал в Сочи, а местная власть даже призывала отказаться от использования автомобилей, в Оренбургской области ввели систему «чет-нечет» и ограничения не более 30 литров бензина.

Связано это с возобновлением ударов по НПЗ, но повторю ещё раз: бензиновый кризис — это в первую очередь падение переработки в стране, а не доступность топлива на заправках. Населению проще всего оценивать ситуацию по наличию бензина на АЗС, а не разбираться в миллионах тонн переработки, но всё же для Киева очереди на заправках — это лишь приятный бонус. А настоящий бензиновый кризис никуда не исчезал, в июне переработка упала до уровня 2002 года, снизившись с 5,4 до 4 с лишним миллионов баррелей в сутки.

Новая итерация ударов достаточно масштабная, с 29 июля по 13 августа было 13 атак на НПЗ плюс в Саратове и Комсомольске-на-Амуре произошли техногенные аварии, впрочем, их можно не учитывать. Не каждая атака привела к серьёзным последствиям, однако есть и очень успешные операции. Например, позавчерашний налёт дронов на НПЗ в Орске. Губернатор Оренбургской области сообщил, что завод полностью остановлен и его ремонт может занять до полугода, регион сейчас может рассчитывать только на привозное топливо, правда, непонятно, откуда его будут везти, если всё везут в Москву. Его слова можно списать на преувеличение ущерба и «военную хитрость», однако спутниковые снимки подтверждают, что в Орске были поражены все 4 колонны первичной переработки.

Вчера в Коммерсанте вышла статья, где они, ссылаясь на обзор Kpler и слова российских экспертов, опубликовали ряд важных деталей:
▪️После июньского кризиса в июле переработка восстановилась до 4,2 миллионов баррелей в сутки;
▪️В августе переработка может упасть до 4 миллионов баррелей и ниже, обновив антирекорд;
▪️В сентябре можно ожидать восстановления переработки до 4-4,3 миллионов;
▪️Собеседник Коммерсанта заявил, что критический уровень переработки — это 3,3-3,5 миллиона баррелей, ниже этого уровня обеспечить топливом внутренний рынок будет крайне сложно.

Последний тезис, наверное, нужно объяснить отдельно. Уровень лета 2024-2025 года с переработкой до 5,5 миллионов баррелей предполагал также и экспорт излишков топлива, но сейчас вывоз под запретом, практически весь произведённый бензин, дизель и керосин отправляются на внутренний рынок, что позволяет худо-бедно удовлетворять спрос. Проблемы всё ещё в логистике и в неравномерном распределении, когда в ущерб регионам бензин отправляют в Москву для поддержания в столице иллюзии нормальности. В общем, это был роскошный максимум, а базовый минимум — это как раз нынешние 4 миллион тонн, с ними ещё можно справляться с удовлетворением внутреннего потребления. А вот переработки ниже 3,5 миллионов баррелей — это уровень реального серьёзного дефицита, во всяком случае, по мнению эксперта.

Я не очень понимаю, откуда Kpler и остальные черпают свой оптимизм, потому что уровень переработки топлива зависит сейчас не от графика ремонтов, а от действий ВСУ. Сколько бензина Россия будет перерабатывать в сентябре решают сейчас Хмара, Драпатый, Мадяр, Поклад и остальные украинские командиры, которые организовывают дипстрайки, ну и Зеленский, который утверждает планы операций. А судя по количеству атак за последние две недели, они точно не согласны с мнением экспертов и готовы скорректировать график «внеплановых ремонтов» НПЗ. Возможно, вся эта аналитика писалась в конце июля, когда Украина действительно снизила интенсивность ударов ради концентрации на складах WB, но сейчас всё вернулось на уровень как было, если не хуже.

Также поддерживать уровень переработки удаётся за счёт полной загрузки уцелевших НПЗ и откладывания сроков плановых ремонтов. Обычно они проходят как раз в июне-июле перед сезоном высокого спроса, а сейчас по просьбе правительства ремонты были перенесены на вторую половину осени. С ними будут и дальше тянуть, но это невозможно бесконечно, мы уже видели ряд техногенных аварий, вероятно, связанных с отсутствием плановых ремонтов и нетипично высокой загрузкой оборудования. Поэтому наступит момент, когда действующие НПЗ или просто начнут гореть сами по себе, или вынуждены будут провести свои циклы регламентных работ, а если удары не прекратятся или их эффективность и частота не снизятся, вот тогда уровень переработки может снизиться ниже критического значения. Впрочем, он может снизиться до этого уровня и непосредственно от ударов, если Украина уже выбила 1,5 миллиона баррелей мощностей, то не вижу причин, почему они не могут выбить ещё 500 тысяч. Опять же, последние две недели намекают, что это возможно, принципиально ситуация с защитой НПЗ не улучшилась. А если удары продолжатся и плановые ремонты догонят, то масштаб кризиса даже по доступности топлива будет такой, что июнь покажется временем всеобщего благоденствия.

Импорт топлива пока не очень помогает, Bloomberg сообщает, что 5 августа танкер Cyclone доставил в Россию первую партию топлива, но это всего 42 тысячи тонн бензина. Летом потребление бензина более 100 тысяч тонн в день, так что это даже не половина суточной потребности. По слухам, где-то должен быть и второй танкер примерно такого же объема. Reuters со ссылкой на источник в отрасли писали, что всего планируется поставлять 400 тонн топлива ежемесячно из разных стран, но это всего около 3 суток летного уровня потребления, очевидно, что такие объёмы проблему не решают, хотя и позволяют снизить планку критического уровня переработки. Грубо говоря, если без импорта критическим называют объём 3,3-3,5 миллионов баррелей, то с импортом речь будет идти о 3-3,2 миллионах баррелей.